【新民眼】金融危机与“七年之痒”

孙绍波/画

　　连建明/文

　　随着今天早晨收市的美国股市反弹，全球股市都陆续反弹，投资者恐慌的情绪稍稍得到缓解。不过，一周来全球范围内的股市暴跌，带来的疑惑并没有完全消除：这究竟是一场金融危机还仅仅是一个股市的调整？

　　蝴蝶效应在资本市场体现得最为显著，尤其是2008年美国发生金融危机的时候，全球股市受到波及，无人幸免。但是，对于金融危机与股市，要正确认识因果关系，金融危机是因，股市暴跌是果。2008年的金融危机，爆发点是2008年9月15日雷曼兄弟申请破产保护，美国股市开始持续暴跌，并传导到全球。

　　所谓金融危机，基本上都是由负债引起，2008年金融危机最初的源头是一批不符合要求的购房者贷款买房，随着房价下跌他们无力还债纷纷违约，于是，债务转移到房地产金融公司，这些公司首先遇到危机。2007年4月，新世纪金融公司申请破产保护，这场危机实际上已经在酝酿中了。而这仅仅是“多米诺骨牌”的第一张牌，由于这些房地产贷款被金融机构打包成为次级债券出售给全世界，这样，债务传导给了各大金融机构，而这些机构本身就是以高杠杆的负债经营，次级债价格大跌导致这些金融机构出现危机。

　　到2008年9月，随着美国财政部接管房利美和房地美两家公司，贝尔斯顿、雷曼、美林、美国国际集团纷纷出现问题，金融危机全面爆发，才引起股市大跌并席卷全球。

　　所以，是金融危机导致股市暴跌，而不是倒过来。那么再看眼下，并没有出现全球重要金融机构倒闭之类的事件。尽管希腊等地存在金融危机风险，但其对全球经济的影响比较小，不足以导致一场全球性的灾难。全球经济尽管很艰难，但还是向着复苏方向迈进，本周一，德国总理默克尔、法国总统奥朗德表示，目前全球经济足够稳健，并无迹象表明股市动荡会导致长期危机。白宫新闻发言人厄内斯特也表示，美国当前的基础要比2008年全球金融危机之后坚实稳定得多。

　　显然，目前不存在发生金融危机的基础。

　　那么，股市下跌应该仅仅是股市的问题。有趣的是，有人总结历史规律，得出股市存在一个“七年之痒”的定律，就是每隔7年会发生一次危机。比如，1987年、2001年都出现过股市闪电崩盘，1994年出现过债市危机，2008年出现金融危机，于是，好事者推测今年9月份会出现新一轮危机。

　　暂且不论是否真的存在“七年之痒”定律，单就历史上这几次危机来说，很多是偶然因素造成的。比如，1987年10月19日道琼斯指数暴跌22%，这个美国股市历史上最大单日暴跌，是计算机自动程序造成的。当时各大金融机构使用电脑自动交易系统，设置了止损位置，本来股市大跌之后应该反弹的，但触发其他金融机构自动平仓盘，大量抛盘瞬间涌出，导致股市持续暴跌。2001年股市暴跌是因为“9·11事件”，这些偶然事件与金融危机无关，而且，时间都不长，股市很快就回升了。

　　股市里这种波动常常发生，就像巴菲特说的，恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的偶尔爆发，会永远在投资界出现。这些流行病的发生时间是难以预料的。就说2009年以来，美国股市走出一个长达6年的大牛市，不断创出历史新高，这个过程并非一帆风顺，波动是难免的，其中，2011年7、8月份就出现一次较大幅度的调整，道琼斯指数下跌了20%左右，但半年后就创出了新高。这一次，即使从5月份最高点18351点算起，到本周一最低的15370点，最大跌幅也就是16%，和历史上无数次的波动相比，并没有很特别。再说，美国股市已经上涨了6年多，进入一个调整阶段，实在也很正常，不必大惊小怪。

　　这次全球市场的波动，西方一些媒体指责中国是源头，这种观点也站不住脚。的确，8月11日央行完善人民币汇率中间价报价机制，人民币对美元贬值3%，此后A股下跌。但是，要看到人民币对欧元、日元、澳元等非美货币，今年是历史上升值幅度最大的一年，因为其他货币对美元贬值幅度更大，因此，人民币总体上是稳定的，有效汇率是升值的，对世界经济并没有负面影响。李克强总理本周二再次表示：当前人民币汇率不存在持续贬值的基础，能够保持在合理均衡水平上的基本稳定。

　　至于股市的波动，A股市场这种暴跌今年不是第一次，6月中旬至7月初的一轮暴跌比这次幅度更大，而那次欧美股市基本上没有受到波及，为什么上次没有影响全球股市，这一次全球股市的波动，偏偏就是中国A股市场造成的？（作者为首席记者）